Nvidia zamknęła kwartał przychodem 96,22 mld dolarów i zapowiedziała kolejny na poziomie 108 mld. Howard W. French, przez lata szef tokijskiego biura „New York Timesa”, napisał w Foreign Policy, że jego pierwszym odruchem po lekturze tych liczb nie był optymizm, tylko strach.
- Nvidia osiągnęła przychód 96,22 mld dolarów w drugim kwartale roku obrotowego 2027, co oznacza wzrost o 106 procent rok do roku, a prognoza na kolejny kwartał wynosi 108 mld dolarów.
- Segment centrów danych odpowiadał za 89 mld dolarów z kwartalnego przychodu, a marża brutto wyniosła 75 procent; kapitalizacja spółki przekracza 5 bilionów dolarów, czyniąc ją najcenniejszą firmą giełdową świata.
- Nvidia zapowiedziała wzrost sprzedaży o 70 procent w całym roku obrotowym 2028, podczas gdy analitycy prognozowali jedynie 44 procent wzrostu.
Tekst ukazał się w piątek 28 sierpnia, dwa dni po publikacji raportu. To rzadki przypadek, gdy komentarz do wyników finansowych pisze nie analityk z Wall Street, tylko historyk i reporter, który mieszkał w Japonii w momencie, kiedy tamtejsza bańka już pękła i nikt jeszcze nie wiedział, jak długo potrwają jej skutki.
Chcesz czytać więcej treści związanych z AI?
Dodaj AIPORT.pl do preferowanych źródeł Google
Wyniki, przy których arkusze kalkulacyjne przestają nadążać
Nvidia opublikowała raport za drugi kwartał roku obrotowego 2027 w środę 26 sierpnia. Przychód sięgnął 96,22 mld dolarów, o 106 procent więcej niż rok wcześniej i o 18 procent więcej niż kwartał wcześniej. Segment centrów danych odpowiadał za 89 mld z tej kwoty. Marża brutto wyniosła 75 procent, zysk na akcję według standardu GAAP 2,46 dolara.
Prognoza na kolejny kwartał to 108 mld dolarów. Dla porównania: w całej historii indeksu S&P 500 zaledwie dziewięć spółek zaraportowało kiedykolwiek kwartalny przychód powyżej 100 mld dolarów. Firma podała też rzadką u siebie prognozę na cały rok obrotowy 2028, mówiącą o wzroście sprzedaży o 70 procent. Analitycy zakładali 44 procent.
Jensen Huang skomentował to jednym zdaniem, które w branży powtarzano przez kolejne dni: „Teraz moc obliczeniowa to przychód” / „Now, compute is revenue”. Kapitalizacja Nvidii przekracza 5 bilionów dolarów, co czyni ją najcenniejszą spółką giełdową świata.
Dlaczego akurat te liczby przestraszyły reportera z Tokio
French zestawia dzisiejszą Nvidię z zyskiem netto około 60 mld dolarów w jednym kwartale i tą samą firmą sprzed trzech lat, która zarabiała 6,2 mld. Skala i tempo są bezprecedensowe, ale to właśnie ich bezprecedensowość każe mu sięgnąć po analogię historyczną, a nie po model wyceny.
„Moim pierwszym odruchem był strach” / „My primary reflex, in fact, was fear.”
French kierował tokijskim biurem „New York Timesa” w latach 1999-2003, wykłada dziś w Columbia Journalism School. Jego argument nie dotyczy tego, czy sztuczna inteligencja jest technologią prawdziwą. Dotyczy tego, że w bańkach technologia zwykle też była prawdziwa. Koleje żelazne działały. Światłowody z końca lat dziewięćdziesiątych leżą w ziemi do dziś i przenoszą ruch, dla którego zostały położone, tyle że dwie dekady później i po bankructwie firm, które je układały.
Rok 1989 i trzydzieści pięć lat odrabiania strat
Japońska bańka końca lat osiemdziesiątych jest w tym zestawieniu punktem odniesienia najbardziej niewygodnym, bo najdłuższym.
- Nikkei 225 zamknął sesję 29 grudnia 1989 roku na poziomie 38 915 punktów. Był to szczyt, którego indeks nie odzyskał przez ponad trzy dekady.
- W dołku z października 2008 roku indeks wynosił nieco ponad 7100 punktów, czyli około 81 procent poniżej szczytu.
- Poziom z 1989 roku został przekroczony dopiero 22 lutego 2024 roku, gdy Nikkei zamknął się na 39 098 punktach.
- W 1989 roku japońskie firmy zajmowały 32 z 50 miejsc na liście największych spółek świata pod względem kapitalizacji. W lutym 2024 roku w pierwszej pięćdziesiątce była już tylko Toyota.
- Barierę 50 tysięcy punktów Nikkei przebił po raz pierwszy w październiku 2025 roku, po dwunastu latach abenomiki i luźnej polityki Banku Japonii.
Trzydzieści pięć lat to więcej niż cała historia warszawskiej giełdy. Inwestor, który kupił japońskie akcje w grudniu 1989 roku i trzymał je do końca, wyszedł na zero w wieku emerytalnym.
Nie umiem rozstrzygnąć, czy French ma rację, i podejrzewam, że on też nie umie. Ale zwracam uwagę na coś innego niż sam wykres. W 1989 roku w Tokio nikt nie twierdził, że japońska gospodarka jest fikcją. Sony, Toyota, Matsushita, banki finansujące pół Azji, to wszystko istniało naprawdę i produkowało rzeczy, których świat chciał. Bańka nie polegała na tym, że aktywa były bezwartościowe, tylko na tym, że cena wybiegła przed to, co te aktywa zdołały wypracować w rozsądnym czasie. Dokładnie tego samego sporu dotyczy dziś dyskusja o Nvidii i o wydatkach na centra danych. Popyt na moc obliczeniową jest realny, przychody są realne, marże są realne. Pytanie brzmi, czy tempo budowy infrastruktury nie wyprzedziło o kilka lat tempa, w jakim ta infrastruktura zaczyna zarabiać. Kto twierdzi, że zna odpowiedź, sprzedaje coś innego niż analizę.
Piotr Wolniewicz, Redaktor Naczelny AIPORT.pl
Opisz krótko, czego potrzebujesz. Jesteśmy największym HUB-em AI w Polsce — w naszej bazie znajdziesz blisko 500 zweryfikowanych firm specjalizujących się w AI. W Twoim imieniu poprosimy 3-5 dopasowanych wykonawców o kontakt w ciągu 48 godzin.
Pieniądze, które wracają tam, skąd wyszły
Najciekawsza część argumentu Foreign Policy dotyczy nie wysokości przychodów, tylko ich pochodzenia. French pisze o kołowej architekturze finansowej narastającej wokół Nvidii i stwierdza, że żaden raport kwartalny, choćby najlepszy, nie odpowie na pytanie, czy ta konstrukcja skończy się inaczej niż poprzednie.
Konstrukcja rzeczywiście się zmieniła w ciągu ostatniego roku. W marcu Huang ogłosił na konferencji Morgan Stanley, że inwestycje kapitałowe w OpenAI (ostatecznie 30 mld dolarów) i Anthropic (10 mld) były prawdopodobnie ostatnimi tego typu, tłumacząc to zbliżającymi się debiutami giełdowymi obu spółek. Krzyżowe finansowanie nie zniknęło jednak z rynku, tylko zmieniło formę na dłużną. W lipcu Wall Street Journal i Bloomberg opisały rozmowy o poręczeniu przez Nvidię 250 mld dolarów długu na kampus centrów danych OpenAI w Ohio. 10 sierpnia firma ogłosiła platformy finansowe o wartości 500 mld dolarów wspólnie z Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs i KKR, w których zabezpieczeniem długu mają być układy scalone Nvidii.
Bernstein Research nazywał podobne transakcje wprost paliwem dla obaw o kołowość. Jim Cramer porównywał je do praktyk producentów sprzętu telekomunikacyjnego z końca lat dziewięćdziesiątych, którzy finansowali zakupy własnych klientów. NewStreet Research szacowało wcześniej, że każde 10 mld dolarów zainwestowane przez Nvidię w OpenAI przekłada się na 35 mld dolarów zamówień lub opłat leasingowych za układy.
Sprzedawca, kredytodawca i gwarant w jednej osobie. To działa, dopóki kupujący zarabiają.
Warszawa nie ma akcji Nvidii, ale ma jej beton i prąd
Polski inwestor giełdowy jest tu w pozycji nietypowej. Sektor technologii informatycznych odpowiada za około 1,9 procent naszego rynku akcji, co zauważał w lutym analityk Bossy, zestawiając Polskę z Koreą Południową i Tajwanem, gdzie lokalny indeks jest w praktyce zakładem na powodzenie rewolucji AI. WIG wzrósł w pierwszej połowie 2026 roku o blisko 16 procent, głównie dzięki bankom i paliwom, nie dzięki technologii.
Ekspozycja przychodzi więc do nas bokiem: przez fundusze, przez ETF-y na Nasdaq i na półprzewodniki, przez portfele emerytalne. Jarosław Niedzielewski z Investors TFI mówił w lipcu bez ogródek: „Mamy do czynienia z klasyczną bańką spekulacyjną”, dodając jednocześnie, że rosnące zyski spółek wciąż będą wspierać wzrosty.
Druga ekspozycja jest z betonu. Według PMR skumulowana wartość inwestycji w budowę centrów danych w Polsce w latach 2019-2025 sięgnęła 5 mld złotych, a na rynku planowanych jest ponad dwadzieścia kolejnych projektów. Szacunki branżowe mówią o polskim rynku data center wartym około 2,78 mld dolarów w 2030 roku. Microsoft wszedł tu w 2020 roku z inwestycją miliarda dolarów i uruchomił pod Warszawą pierwszy region chmurowy w Europie Środkowo-Wschodniej. Data4 zapowiada ponad 2,5 mld złotych do 2030 roku.
Jeśli globalny cykl inwestycyjny w moc obliczeniową zwolni, nie odbije się to na WIG20 w pierwszej kolejności. Odbije się na harmonogramach budów pod Warszawą, na zamówieniach dla polskich firm energetycznych i wykonawczych, na przetargach na przyłącza. Prąd i chłodne powietrze to dziś nasz towar eksportowy w tej branży, a towary eksportowe mają to do siebie, że popyt na nie potrafi zniknąć szybciej niż powstaje hala.
Za każdą polską firmą AI stoi konkretny człowiek z imieniem i nazwiskiem, często ten sam w kilku miejscach naraz, i to właśnie ludzie, nie tabelki finansowania, są prawdziwym bohaterem tego artykułu.
Czego nie powie żaden raport kwartalny
French kończy swój tekst stwierdzeniem, że większość z nas może dziś jedynie wstrzymać oddech. Brzmi to defetystycznie, ale jest w tym uczciwość, której brakuje w wielu komentarzach po obu stronach sporu. Raport Nvidii mówi, ile firma sprzedała w kwartale zakończonym 26 lipca. Nie mówi, ilu z jej klientów będzie w stanie spłacić to, co kupiło na kredyt zabezpieczony układami, których cena rynkowa zależy od tego, czy popyt się utrzyma.
Japonia z 1989 roku nie była ostrzeżeniem przed technologią. Była ostrzeżeniem przed finansowaniem.
Źródła i metodologia
Artykuł powstał na podstawie analizy redakcji AIPORT.pl oraz źródeł zewnętrznych, w tym komentarza Howarda W. Frencha Foreign Policy z 28.08.2026, oficjalnego raportu kwartalnego NVIDIA Investor Relations z 26.08.2026 oraz materiału Axios o kołowym finansowaniu w branży AI. Wykorzystano również dane i publikacje Fortune, Bloomberg, CNBC, Bernstein Research, NewStreet Research, PMR Market Experts oraz Blogów Bossa. Kontekst polskiego rynku i wypowiedź Jarosława Niedzielewskiego z Investors TFI pochodzą z serwisu Bankier.pl. Cytaty Howarda W. Frencha i Jensena Huanga zostały zweryfikowane z oryginalnym anglojęzycznym materiałem źródłowym. Komentarz redakcyjny i ocena kontekstu branżowego: Piotr Wolniewicz, Redaktor Naczelny AIPORT.pl. Artykuł będzie aktualizowany w miarę pojawiania się nowych informacji o wynikach Nvidii i sporze o bańkę inwestycyjną wokół sztucznej inteligencji.
