IPO SpaceX przeszło do historii, zanim kurz zdążył opaść. Debiut na poziomie 1,77 biliona dolarów, akcje otwierające się przy 150 dolarach (11% powyżej ceny emisyjnej), kurs zamknięcia przy 161 dolarach i Elon Musk jako pierwszy bilioner w dziejach. Imponujące. Tyle że kiedy analitycy siadają do arkuszy kalkulacyjnych i zaczynają liczyć, pojawiają się liczby, które trudno uzasadnić czymkolwiek poza optymizmem.
Kluczowe fakty:
- SpaceX zadebiutowało na giełdzie z wyceną 1,77 biliona dolarów, a akcje otworzyły się przy 150 dolarach – 11% powyżej ceny emisyjnej – zamykając pierwszą sesję przy 161 dolarach.
- W lutym 2026 roku SpaceX przejął xAI w transakcji wartej 1,25 biliona dolarów, co analitycy określają jako największe przejęcie korporacyjne w historii; według szacunków CFRA aż 71% wartości całej grupy pochodzi właśnie z segmentu AI.
- SpaceX w prospekcie emisyjnym oszacowało swój adresowalny rynek na 28,5 biliona dolarów, z czego 26,5 biliona przypisało segmentowi AI, jednak analityk Keith Snyder wprost przyznał, że nie jest w stanie wyjaśnić metodologii tych wyliczeń.
Keith Snyder, starszy analityk w Center for Financial Research and Analysis (CFRA), powiedział to wprost: nie jest w stanie uzasadnić obecnej wyceny SpaceX na poziomie 2 bilionów dolarów bez zakładania wzrostu AI, który sam nazywa „almost comical” (komicznym). Jego szacunki mówią, że xAI odpowiada za 71% całej wartości grupy. Reszta, czyli rakiety i Starlink, to zaledwie 29%.
Znajdź dostawcę, partnera lub narzędzie dla swojego biznesu, a jeśli prowadzisz firmę, która w swoim DNA ma AI, skorzystaj z możliwości bezpłatnego dodania swojej firmy.
SpaceX sprzedaje marzenie o największym rynku w historii
W lutym 2026 roku SpaceX przejął xAI w transakcji wartej 1,25 biliona dolarów. Największe przejęcie korporacyjne w dziejach. Od tego momentu inwestorzy kupujący akcje SpaceX stają się automatycznie uczestnikami zakładu na AI, który może się udać albo nie.
Prospekt emisyjny (S-1) dał inwestorom sporo do myślenia. SpaceX ogłosiło, że zidentyfikowało „największy adresowalny rynek w historii ludzkości”, szacowany na 28,5 biliona dolarów. Z tego 26,5 biliona miałoby przypadać na segment AI:
- 2,4 biliona w infrastrukturę AI
- 760 miliardów w subskrypcje konsumenckie
- 600 miliardów w reklamę cyfrową
- 22,7 biliona w zastosowania dla firm
Snyder skomentował te liczby bez zbędnego owijania w bawełnę: „Nie mam pojęcia, jak do nich doszli”. TAM na poziomie porównywalnym z rocznym PKB Stanów Zjednoczonych nie dodaje mu przekonania.
Chcesz czytać więcej treści związanych z AI?
Dodaj AIPORT.pl do preferowanych źródeł Google
Grok: wielkie ambicje, skromne wyniki
Tu zaczyna się problem. Grok, model AI xAI wbudowany w platformę X, to rdzeń tezy inwestycyjnej. I tu liczby są akurat bardzo konkretne, tylko niekoniecznie w dobrym kierunku.
Spośród 117 milionów użytkowników wchodzących w interakcję z Grokiem (model freemium), subskrypcję płatną (SuperGrok i warianty) wykupiło zaledwie 1,9 miliona osób. To 1,6% bazy. Dla porównania: ChatGPT w 2025 roku konwertował na poziomie około 5%.
Dane z platformy Ramp, która śledzi rzeczywiste wydatki korporacyjne na AI wśród ponad 50 tysięcy firm w USA, są równie wymowne. xAI utrzymuje się poniżej 3% adopcji biznesowej. Anthropic i OpenAI mają po około 40%.
Patrzę na te liczby i widzę fundamentalny problem z konstrukcją tej oferty. SpaceX to firma rakietowa i satelitarna, która umie zarabiać pieniądze. Starlink ma miliony płacących subskrybentów, rakiety latają, kontrakt z NASA istnieje. To solidny biznes wart może 400-600 miliardów dolarów. Tymczasem inwestorzy płacą dodatkowo 1,4 biliona za marzenie o tym, że Grok zdominuje rynek enterprise AI, na którym dziś ma 3%. Nie mówię, że to niemożliwe. Mówię, że to ryzykowny zakład. Elon Musk nieraz udowadniał, że potrafi robić rzeczy uważane za niemożliwe. Ale tak samo nieraz rozczarowywał. Pytanie brzmi: czy masz 1,4 biliona dolarów cierpliwości?
Piotr Wolniewicz, Redaktor Naczelny AIPORT.pl
Konwersja to jeden problem, retencja to drugi
Kyle Poyar, ekspert w dziedzinie monetyzacji AI, wskazuje na coś ważniejszego niż sama liczba subskrybentów. Jeśli użytkownicy nie wracają do Groka regularnie, jeśli nie uzależniają od niego codziennej pracy, nie zapłacą. I to jest sedno.
„The issue is if those users are not adopting Grok on a weekly basis, or ideally a daily basis, and for sticky high-value use cases, they’re probably never going to pay for Grok” / „Problem w tym, że jeśli użytkownicy nie korzystają z Groka co tydzień, a najlepiej codziennie, do zadań wymagających głębokiego zaangażowania, to prawdopodobnie nigdy za niego nie zapłacą.”
Poyar stawia Anthropic za przykład firmy, która rozumie tę zasadę. Bezpłatny dostęp do Claude traktowany jest tam jak koszt marketingowy, nie jak utrata przychodu. OpenAI działa podobnie. xAI tej lojalności klientów jeszcze nie zbudowała.
Wynajem serwerów konkurencji: model przejściowy czy pułapka?
Snyder wskazuje na jeszcze jeden problem. SpaceX, a konkretnie xAI, wynajmuje dziś moc obliczeniową Anthropic i Google. To przychód. Ale to model, który działa tylko tak długo, jak długo własny Grok nie będzie musiał tych zasobów pochłaniać. A kiedy zacznie je pochłaniać, trzeba będzie powalczyć z OpenAI i Anthropic o te same firmy, które dziś chętnie z tej oferty korzystają.
„They’re behind OpenAI and Anthropic, in my opinion, in terms of the complexity and the sophistication of the model itself” / „Moim zdaniem Grok pozostaje za OpenAI i Anthropic pod względem złożoności i zaawansowania modelu.”
Za każdą polską firmą AI stoi konkretny człowiek z imieniem i nazwiskiem, często ten sam w kilku miejscach naraz, i to właśnie ludzie, nie tabelki finansowania, są prawdziwym bohaterem tego artykułu.
Dane z Ramp potwierdzają to empirycznie. Anthropic w ciągu roku zwiększył adopcję biznesową z niecałych 8% do ponad 34%. W kwietniu 2026 roku po raz pierwszy w historii wyprzedził OpenAI w wydatkach biznesowych śledzonych przez platformę. xAI w tym samym czasie stoi w miejscu.
Starlink to za mało, Grok za dużo
Jarosław Niedzielewski, dyrektor inwestycji Investors TFI, ocenił, że wycena SpaceX „bazuje głównie na temacie AI, gdzie dokonania spółki Elona Muska są mało spektakularne w porównaniu z tym, co pokazują OpenAI czy Anthropic.”
Można to ująć inaczej: SpaceX sprzedało inwestorom akcje firmy rakietowej w pakiecie z opcją na dominację w AI. Ta opcja może się ziścić. Ale żeby 2 biliony dolarów miało sens, musi ziścić się szybko i na dużą skalę.
Tymczasem SpaceX robi rakiety naprawdę dobrze. I to w tej chwili jedyna rzecz, za którą ta wycena trzyma się ziemi.
