Anthropic, twórca modeli Claude, zarobił w 2025 roku prawie 4,6 mld dolarów, około dwunastokrotnie więcej niż rok wcześniej, ale zamknął rok stratą netto rzędu 42 mld dolarów. Tak wynika z projektu prospektu emisyjnego, do którego dotarła agencja Reuters. Dokument pokazuje też 518 mld dolarów przyszłych zobowiązań na chmurę, moc obliczeniową i infrastrukturę.
- Anthropic osiągnął w 2025 roku przychód rzędu 4,6 mld dolarów – około dwunastokrotnie więcej niż rok wcześniej – przy stracie operacyjnej wynoszącej 8,06 mld dolarów, natomiast strata netto sięgnęła blisko 42 mld dolarów, z czego około 34 mld dolarów stanowił odpis księgowy związany z instrumentami finansowymi, a nie realne wydatki gotówkowe.
- Blisko jedna czwarta przychodów Anthropic w 2025 roku pochodziła od zaledwie dwóch nieujawnionych klientów, a wielu największych odbiorców nie jest związanych długoterminowymi umowami.
- Anthropic zobowiązał się do wydania 518 mld dolarów na chmurę, moc obliczeniową i infrastrukturę w kolejnych latach – to ponad stukrotność całego przychodu spółki za 2025 rok.
Prospekt nie jest jeszcze dokumentem publicznym. Anthropic złożył poufny projekt formularza S-1 w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) 1 czerwca 2026 roku, a dane finansowe znamy z przecieku opisanego przez Reuters 28 września. Anthropic odmówił komentarza do publikacji agencji.
Chcesz czytać więcej treści związanych z AI?
Dodaj AIPORT.pl do preferowanych źródeł Google
Strata operacyjna wyniosła 8,06 mld dolarów, resztę dołożyła księgowość
Rzeczywisty obraz działalności Anthropic w 2025 roku pokazuje strata operacyjna, a nie strata netto. Około 34 mld dolarów z niemal 42 mld dolarów straty netto to odpis księgowy, który odzwierciedla wyższą szacunkową wartość instrumentów finansowania mogących w przyszłości zamienić się na akcje spółki. To koszt na papierze, a nie gotówka wydana na prowadzenie biznesu.
Po odjęciu tego odpisu wciąż zostaje bardzo duża strata:
| Wskaźnik | 2024 | 2025 |
|---|---|---|
| Przychody | ok. 0,38 mld USD (szacunek z 12-krotnego wzrostu) | ok. 4,6 mld USD |
| Strata operacyjna | 2,98 mld USD | 8,06 mld USD |
| Koszty operacyjne łącznie | brak danych | 12,65 mld USD |
| Wydatki na moc obliczeniową i infrastrukturę | ok. 2,4 mld USD (1/3 kwoty z 2025 r.) | 7,33 mld USD |
| Strata netto | ok. 8,3 mld USD (wg Bloomberga) | ok. 42 mld USD |
Wydatki na moc obliczeniową wzrosły trzykrotnie i stanowiły ponad połowę wszystkich kosztów operacyjnych. Na koniec 2025 roku spółka miała 20,28 mld dolarów w gotówce i krótkoterminowych inwestycjach.
Warto też odróżnić 4,6 mld dolarów przychodu od liczb, którymi Anthropic chwalił się wcześniej. To przychód faktycznie zaksięgowany w roku kalendarzowym, dlatego wygląda skromniej niż tzw. run rate, czyli roczna stopa przychodów wyliczana z ostatnich miesięcy sprzedaży.
Dwóch klientów odpowiadało za blisko jedną czwartą przychodów Anthropic
Prospekt wskazuje wyraźne uzależnienie od kilku największych odbiorców. Blisko jedna czwarta przychodów Anthropic w 2025 roku pochodziła od zaledwie dwóch klientów, a wielu największych klientów nie jest związanych długoterminowymi umowami i może ograniczyć lub wstrzymać wydatki. Nazwy tych dwóch firm nie zostały ujawnione.
To ryzyko łączy się z inną dyskusją wokół wyników Anthropic. Spółka księguje przychody ze sprzedaży przez AWS, Microsoft Azure i Google Cloud w ujęciu brutto, czyli wlicza całą zafakturowaną kwotę, łącznie z udziałem dostawcy chmury. Analitycy Futurum Group zwracają uwagę, że przy ocenie oferty inwestorzy będą musieli patrzeć na przychód netto i pełną marżę brutto, a nie na wskaźniki run rate, które dotąd budowały narrację wokół spółki.
Profil klientów Anthropic jest przy tym mocno korporacyjny:
- około 80 proc. przychodów pochodzi od klientów biznesowych, wobec około 40 proc. w przypadku OpenAI,
- liczba klientów wydających rocznie ponad milion dolarów podwoiła się z 500 w lutym 2026 roku do ponad 1000 na początku kwietnia,
- wśród płacących klientów jest 8 z 10 największych firm z listy Fortune.
Wypełnij formularz, a my skontaktujemy się z Tobą, aby upewnić się czego potrzebujesz.
Anthropic zobowiązał się do wydania 518 mld dolarów na moc obliczeniową
Największa liczba w prospekcie dotyczy przyszłości. Anthropic planuje przeznaczyć 518 mld dolarów na zobowiązania związane z chmurą, mocą obliczeniową i infrastrukturą w kolejnych latach. To ponad sto razy więcej niż cały przychód spółki za 2025 rok.
Prospekt przedstawia ten wydatek jako zakład, że AI przekształci światową gospodarkę głębiej niż industrializacja, elektryczność czy internet. Amazon i Google, wczesni inwestorzy strategiczni Anthropic, są jednocześnie dostawcami infrastruktury chmurowej, na której trenowany i uruchamiany jest Claude. W tym samym dokumencie Anthropic ostrzega, że AI może stanowić zagrożenie egzystencjalne dla ludzkości.
Te liczby czytam na dwa sposoby i oba są uczciwe. Strata 42 mld dolarów robi wrażenie w nagłówku, ale ponad trzy czwarte z niej to zapis księgowy, a nie spalona gotówka. Prawdziwy problem jest gdzie indziej: 8 mld dolarów straty operacyjnej, dwóch klientów dających prawie ćwierć przychodu i 518 mld dolarów zobowiązań, które mają sens tylko wtedy, gdy wzrost utrzyma tempo bez precedensu w historii biznesu.
Z drugiej strony wyniki z 2026 roku pokazują, że ten zakład na razie wychodzi. Pytanie, na które prospekt nie odpowiada, brzmi: co się stanie, gdy dwóch największych klientów przeniesie część wydatków do konkurencji albo zbuduje własne modele? Do tego dochodzi spór o księgowanie przychodów brutto. Zanim ktokolwiek zachwyci się wyceną 2 bln dolarów, chciałbym zobaczyć w publicznym S-1 przychód netto i marżę po odliczeniu udziału dostawców chmury.
Piotr Wolniewicz, Redaktor Naczelny AIPORT.pl
W 2026 roku przychody Anthropic rosną szybciej niż koszty
Dane za 2025 rok pokazują firmę w fazie skrajnie kosztownej ekspansji, ale tegoroczne wyniki wyglądają już inaczej. Wstępne przychody Anthropic w drugim kwartale 2026 roku przekroczyły 11,5 mld dolarów, ponad 14 razy więcej niż 787 mln dolarów rok wcześniej, a roczna stopa przychodów sięgnęła 65 mld dolarów pod koniec lipca. W drugim kwartale skorygowany wynik operacyjny był dodatni.
Wycena opiera się jednak na prognozach. Według TNW wycena zbliżona do 2 bln dolarów zakłada wewnętrzne projekcje przychodów na poziomie 190-200 mld dolarów w 2028 roku. Dla porównania:
- w maju Anthropic pozyskał 65 mld dolarów przy wycenie 965 mld dolarów, wyprzedzając OpenAI wycenione w marcu na 852 mld dolarów,
- półtora roku temu spółka była wyceniana na 61,5 mld dolarów,
- SpaceX zadebiutował w czerwcu przy wycenie 1,77 bln dolarów.
Dario Amodei zjadł kolację z Donaldem Trumpem dzień przed przeciekiem
Ujawnienie danych z prospektu zbiegło się z politycznym ociepleniem między Anthropic a Białym Domem. Prezydent Donald Trump podjął Dario Amodeiego, CEO Anthropic, prywatną kolacją w Białym Domu w niedzielny wieczór, co według Axios było pierwszym spotkaniem obu panów w cztery oczy i sygnałem odwilży po długotrwałych napięciach. Kolacja odbyła się 27 września, dzień przed publikacją Reutersa.
Tło tego spotkania jest bardziej konfliktowe, niż sugeruje sama kolacja. Amodei opuścił wcześniejszą kolację państwową na cześć przywódcy Chin Xi Jinpinga z powodu kolizji terminów, po czym Trump osobiście zaprosił go na niedzielne spotkanie. 12 września Amodei w eseju zaapelował o spowolnienie rozwoju AI, a Trump odrzucił ten pomysł w serii wpisów w mediach społecznościowych. Spór Anthropic z Białym Domem o wykorzystanie narzędzi firmy doprowadził wcześniej do tymczasowego wpisania spółki na czarną listę Pentagonu, co sąd zablokował w sierpniu.
Kilka godzin przed kolacją Trump zapowiedział, że poruszy temat apelu Amodeiego: „Porozmawiamy o tym. Jestem za podejściem: ruszajmy i wygrywajmy” / „We’re going to talk about it. I’m for, 'Let’s go and let’s win.'” Trump nie podał żadnego programu spotkania. Nie ma informacji, by rozmowa dotyczyła debiutu giełdowego, choć zbieżność dat przyciągnęła uwagę komentatorów. We wtorek Trump i przewodniczący Izby Reprezentantów Mike Johnson zaplanowali spotkanie z szefami największych firm AI.
Za każdą polską firmą AI stoi konkretny człowiek z imieniem i nazwiskiem, często ten sam w kilku miejscach naraz, i to właśnie ludzie, nie tabelki finansowania, są prawdziwym bohaterem tego artykułu.
Termin debiutu Anthropic na giełdzie wciąż nie jest pewny
Data wejścia na giełdę kilka razy się przesuwała. Reuters informował na początku września, że marketing oferty ruszy najwcześniej w połowie października, a notowania mogą wystartować na kilka dni przed wyborami do Kongresu USA. Wcześniejsze doniesienia Reutersa wskazywały jednak, że debiut może zostać przesunięty na okres po listopadowych wyborach.
Ofertę przygotowują m.in. Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan i Citi, a Anthropic finalizuje odnawialną linię kredytową o wartości 15 mld dolarów. Debiut Anthropic przed OpenAI ustawiłby punkt odniesienia dla wyceny wszystkich laboratoriów AI i stałby się pierwszym publicznym testem tego, ile rynek jest gotów zapłacić za firmę rosnącą tak szybko przy tak dużych kosztach.
Źródła i metodologia
Artykuł powstał na podstawie analizy redakcji AIPORT.pl oraz dodatkowych źródeł, w tym projektu prospektu emisyjnego Anthropic opisanego przez agencję Reuters 28.09.2026, a także publikacji Quartz, OfficeChai i Axios. Dane o wynikach z 2026 roku pochodzą z raportów Bloomberga i Reutersa, a analiza sposobu księgowania przychodów z Futurum Group.
Cytat Donalda Trumpa został zweryfikowany z anglojęzyczną relacją TNW, opartą na doniesieniach Bloomberga.
Komentarz redakcyjny i ocena kontekstu branżowego: Piotr Wolniewicz, Redaktor Naczelny AIPORT.pl.
Artykuł będzie aktualizowany w miarę pojawiania się nowych informacji w temacie debiutu giełdowego Anthropic, w tym po publikacji pełnego formularza S-1.
